Banca Generali ekonomistleri, Mediobanca'nın devralma teklifiyle ilgili endişelerini dile getirdi: "Bazı düzenlemelere uyulmadı."

"Banca Generali'ye yönelik devralma teklifi karşılığında Mediobanca, Generali'de bulunan hisse senetlerini ödeme olarak teklif etti " ve bu, teklifin "kabul edildiği", "Generali'nin kendi hisselerini satın alacağı" ve Medeni Kanun'un bu işlemin "sınırlarını, yöntemlerini ve karşılığını belirleyen bir kararla olağan hissedarlar kurulu tarafından yetkilendirilmesini" gerektirdiği anlamına geliyor. Bu, bugün bayilerde bulunan 'Sole24Ore' sayfalarında, sırasıyla Cenova Üniversitesi'nde Medeni Hukuk profesörü ve eski CSM üyesi ve Milano Üniversitesi'nde Ticaret Hukuku profesörü olan Alberto Maria Benedetti ve Andrea Vicari tarafından dile getirilen endişelerden biri.

İki ekonomist ayrıca, "meşru bir şekilde yetkilendirilebilmek için, işlemin her durumda, Maliye Bakanlığı'nın 132. maddesinde düzenlenen eşit muamele ilkesine uygun olması gerekir. Bu ilkeye göre, hazine hisselerinin usulüne uygun olarak yetkilendirilmiş alımları, 'Consob'un kendi düzenlemesinde belirlenen prosedürlere göre, hissedarlar arasında eşit muameleyi sağlayacak şekilde gerçekleştirilmelidir.'" diye ekliyor. Benedetti ve Vicari, ekonomi gazetesindeki analizlerinde, Consob düzenlemesinin "kuralları borsalar aracılığıyla yapılan alımlara da genişlettiğini" belirtiyorlar.

"İşlemin bu kurallara tabi olmadığını varsaymak, özellikle de kanunla öngörülen bazı sınırlı istisnaların, Medeni Kanun'un "genel bir kuralın istisnası olarak tartışmasız niteliği göz önüne alındığında, kesinlikle emredici ve geniş yoruma açık olmayan (son derece tartışmalı ve özünde anlaşılması zor argümanlar hariç) bir maddesinde belirtilen durumlarda" izin verildiği göz önüne alındığında, gerçekten zor görünüyor. Öte yandan, dolaylı olarak ve iştirakler aracılığıyla yapılan satın alımlar için de hissedarların onayı gerekiyor."

"Bu kritik noktalar ne kadar hızlı olursa olsun açıklığa kavuşturulduktan sonra, Mediobanca'nın Banca Generali için başlattığı devralma teklifinin, şu anki yapısıyla, Generali'nin hissedarlar toplantısında oylamaya bile sunulamayacağı, çünkü eşit muamele ilkesini ihlal ettiği sonucuna varılabilir" diye savunuyor iki profesör.

Eşit muamele ilkesi

Aslında, işlem tüm hissedarlara, eşitlik ve şeffaflık koşulları altında, hisselerini şirkete satma fırsatı sunmamaktadır. Bu özel hususta, literatürde aksini iddia eden herhangi bir veri veya kanıt bulunmaması tesadüf değildir; zira bu işlemlerin, kanunla uzun süredir yerleşik temel ilkeler çerçevesiyle tam bir uyum içinde yürütülmesi gerektiği açıktır. Benedetti ve Vicari, özellikle kendi hisselerinin satın alınması durumunda eşit muamele ilkesinin ardındaki mantığın, hiyerarşik açıdan daha da üstte yer alan ve işlem verimli veya uygun görünse bile bu ilkeden muaf tutulmasının kabul edilemez olduğu başka bir ilkede yattığını belirtmektedir: (Bazı hissedarların diğerleri üzerinde) ayrımcılık yasağı. Mediobanca'nın Banca Generali için başlattığı devralma teklifinde bu ilkenin ciddi şekilde sorgulandığı görülmektedir. Özellikle, belki de farklı kapitalizm vizyonlarının da karşı karşıya geldiği böylesine hassas bir işlem teklif edilirken, hissedarların haklarını korumak amacıyla piyasaya yönelik şeffaflığı ve tam adaletli davranışları odak noktasına yerleştirmek son derece yerinde görünmektedir. Gazetede yayınlanan analizde iki profesör, "tüm hissedarların" sonucuna varıyor.